Cos'è cartolarizzato?

Cartolarizzazione

La cartolarizzazione è un processo finanziario attraverso il quale un emittente crea un titolo garantito da una serie di attività finanziarie sottostanti, tipicamente illiquide, raggruppandole e trasformandole in titoli negoziabili sul mercato dei capitali. In pratica, consiste nel trasformare crediti (come mutui, prestiti auto, crediti commerciali) in titoli (asset-backed securities - ABS) che possono essere venduti agli investitori.

Ecco alcuni aspetti chiave della cartolarizzazione:

• Obiettivi:

  • Trasferire il rischio di credito dal cedente (originator) agli investitori.
  • Ottenere liquidità dai crediti in portafoglio.
  • Migliorare i ratio di bilancio (ad esempio, rimuovendo asset a basso rendimento).
  • Diversificare le fonti di finanziamento.

• Struttura:

  • Cedente (Originator): La società che detiene i crediti originali (ad esempio, una banca).
  • Società Veicolo (Special Purpose Vehicle - SPV): Un'entità giuridica creata appositamente per acquistare i crediti dal cedente e emettere i titoli. L'SPV è bankruptcy remote, ovvero protetto dal fallimento del cedente.
  • Investitori: Acquistano i titoli emessi dall'SPV.
  • Servicer: Gestisce i crediti sottostanti (riscuote i pagamenti, gestisce i crediti in sofferenza).
  • Rating Agencies: Valutano il rischio di credito dei titoli emessi.

• Processo:

  1. Il cedente seleziona un portafoglio di crediti da cartolarizzare.
  2. Il cedente vende i crediti all'SPV.
  3. L'SPV emette titoli (ABS) garantiti dai crediti acquisiti.
  4. Gli investitori acquistano i titoli.
  5. I pagamenti derivanti dai crediti (interessi e capitale) vengono utilizzati per pagare gli investitori.

• Tipi di Cartolarizzazione: Esistono diverse tipologie di cartolarizzazione in base alla tipologia di asset sottostanti, ad esempio:

  • Mortgage-Backed Securities (MBS) (garantiti da mutui ipotecari).
  • Asset-Backed Securities (ABS) (garantiti da altri tipi di crediti, come prestiti auto, carte di credito, ecc.).
  • Collateralized Debt Obligations (CDO) (garantiti da obbligazioni, prestiti o altri ABS).

• Rischi:

  • Rischio di credito: Il rischio che i debitori non paghino i loro debiti.
  • Rischio di liquidità: Il rischio che i titoli non siano facilmente negoziabili.
  • Rischio di tasso di interesse: Il rischio che i tassi di interesse aumentino, riducendo il valore dei titoli.
  • Rischio di pre-pagamento: Il rischio che i debitori paghino i loro debiti in anticipo, riducendo il rendimento dei titoli.
  • Rischio legale e regolamentare: Cambiamenti nelle leggi e nei regolamenti possono influire sulla cartolarizzazione.

• Critiche: La cartolarizzazione è stata criticata per il suo ruolo nella crisi finanziaria del 2008, in quanto ha contribuito a diffondere il rischio di credito su larga scala e a creare prodotti finanziari complessi e opachi. In particolare, la cartolarizzazione di subprime mortgages è stata identificata come una delle cause principali della crisi.